日杀一白马，如何防踩雷？

现在是每天宰一头白马，点杀机构抱团股，祭天。

轮到谁，都有自己该杀的一套理由和逻辑，别嫌奇葩，市场信就行。风水轮流转，我想起了2018年的“闪崩”行情，那时是小盘股，每天都有闪崩的，猝不及防，莫名其妙就按倒跌停板上一顿毒打。

太阳底下无新鲜事，股民只有七秒钟记忆，市场永远是记吃不记打。

变的只是对象，从小盘股轮到了大白马，其实频频“闪崩”的根本原因，都一样：一是估值贵了，二是市场缺钱。

别说我没提醒过，今年的钱不好赚，不亏就算赚。

一是估值贵了。机构抱团“漂亮50”，丧心病狂，把大白马估值炒那么高，现在是还债时刻。如果你被市场洗脑，相信了机构那套说辞，不好意思，吃肉的时候没赶上，挨打的时候逃不掉。《2021最大猜想：机构抱团何时团灭》

二是市场缺钱。当然不是非常缺，如果货币政策骤然急转弯，就不是“闪崩”，而是“全崩”，那将构成系统性金融风险。最大的压力还是通胀，实体经济承受的成本上涨压力不小，上游什么都在涨价，而货币端却在边际收缩。从三月的社融增速看，不及预期，央妈说“不急转弯”，不等于“不转弯”，慢慢转弯，意味着“慢熊”而不是“疯牛”。慢熊，缺钱，市场由增量博弈变为存量博弈，闪崩，日杀一马，就成了新常态。《美林时钟，指向通胀》《晴天修屋顶，万众拜央妈》

A股深跌的空间也不大，除非美国发生次贷危机级别的系统性风险传导过来，所以投资者也不必过于恐慌，学会习惯这种“慢熊”磨人的格局。

股市在2019、2020连涨两年，主要还是2018年川普砸的深坑，叠加2020年全球抗疫的流动性过剩，低估值+流动性=牛市。但“牛市”一致性太高，交易太拥堵，暴涨难免暴跌，不是普通投资者能承受的，股市并不是一个让你轻松赚钱的地方，相反，新股民在牛市跑步进场，人生第一轮牛市相当于交学费。07、15年那种疯牛，菜鸟一年三倍都不难，然而长期能年化30%收益就是巴索这种股神级别了。我说过，一年三倍易，三年一倍难！

如果防范踩雷？蓝筹股也会跌，大白马也会被宰，我们必须承认，自己的认知是有限的。

遍地跑的是灰犀牛，天上飞的是黑天鹅，这个时代，环境变化目不暇接，蝴蝶效应防不胜防，连浸淫几十年的业内专家都无可奈何，投资者谈何确定性？

例如，遭宰杀的大白马顺丰控股，绝对的快递业龙头。作为资深用户，我还真关注过，一看毛利率只有17%，就丧失进一步研究的兴趣了。龙头才享有这么薄的毛利率，说明快递是个苦逼行业，竞争太激烈，很难抵御行业的风吹草动。

按说龙头的核心竞争力应当极为强悍，但市场需求的变化，往往出其不意。顺丰的黑天鹅不是同业竞争，而是电子办公、云服务的技术进步。因为顺丰收费较高，接的单主要不是普通快递，而是合同、发票等商务文件，现在这块业务迅速萎缩……连行业顶尖的企业家都挨锤，股民怎么可能未雨绸缪？

还有中国中免，突然暴跌，市场脑补出一套逻辑，归因于日本排放核废水这只黑天鹅。太平洋被污染了，人们不吃海鲜了，也不敢去海滨游玩了，海南的旅游业遭受打击，免税店自然也就成了间接受害者。我不得不说，这个脑洞好大！中国中免哪里想得到，最大的风险不是来自政府放开免税牌照，而是八竿子打不着的岛国排放废水？

最后谈谈大白马中国平安，股价一路走低，保险业这两年保费不景气，代理人队伍萎缩，按说中国的保险密度和保险深度还有很大空间，债务端到底发生了什么？为何突然就变了？

投资者百思不得其解，我看到鹏华基金的经理陈璇淼提出一个大开脑洞的解释，那就是——保险公司的代理人很多被吸到送外卖去了。

这几年代理人的薪酬没太多增长，但是外卖人员的薪酬在不断提升，抢夺了很多的代理人流量，导致整个保险业的代理人队伍增长比较艰难。长期以来，保费是粗放式增长，类似于传销，靠拉代理人，然后代理人去榨干自己的亲戚和朋友圈。代理人大进大出，存留率低，现在送外卖分流，增量越来越少。保费收入，尤其里面占新业务价值重头的重疾险，相当于人数乘以产出，个人的产出很难大幅提高，人数又不增长，使得负债端增长放缓。

美团、饿了么，送外卖的异军突起，不但搞垮了方便面，而且冲击到卖保险。方便面企业和保险公司，谁能想到，最致命的敌人来自互联网O2O的蝴蝶效应？

所以，真正掌握一家公司的全部信息，是不可能的，是一种理性的狂妄。即便如茅台这种傻子都能经营的企业，业务极为简单，也曾遭遇过塑化剂这只黑天鹅。

踩雷是投资的必修课。投资者想避开风险，首先要承认自己的无知。基于自己的无知而投资，而非基于自己的全知而投资。

避雷的方法很简单，最有效的就是组合投资，不要满仓一只股。满仓一只股，不叫投资，那是赌博，因为你根本不可能完全掌握一家公司，就匆匆把自己的命运绑定在一只股票之上。这是我五年前的观点，至今未变。

爱全仓一只股，爱一次满仓，都是小散新手的毛病，得治！这属于纯赌，一次下注猜大小，因为你无法100%保证这一只股是必赢的，风控不及格。组合投资，分批买入，使得投资系统具有弹性和容错性，这是职业投资者和老手的习惯。改掉赌徒的毛病，要靠养成好习惯，训练自制力，推迟欲望的满足。这不但是投资的心法，也是幸福生活的秘诀，推荐你看本书《少有人走的路》

很多人盲目推崇巴菲特的集中投资，但你的认知能力和对公司的掌握能力能与股神比吗？这是中巴的误读，集中投资也不是赌一只股，更不是加杠杆赌一只股。大家看看伯克希尔的投资组合，老巴何曾只持有过一家公司？他所谓的集中，意味着重仓5-10家公司，对大多数中国散户来说，这简直就是分散投资呀！而且随着资金体量的庞大，现在持股越来越多，每个季度都有变动，还永不满仓，目前手握1300亿美元的现金，老人家稳得一逼。

不把鸡蛋放在一个篮子里，适度分散，合理集中，是承认自己无知，承认自己有限理性，承认自己时常犯错。常在河边走，哪有不湿鞋？人都会犯错误，我也踩过很多雷，闪电总会有一天打到你身上，但关键是活着，活着才有希望，闪崩不可怕，黑天鹅不可怕，熊市被套不可怕，只要能熬到牛市就能翻身，这叫“遍历性”。怕的是没有机会活到牛市，倒在黎明前的黑暗，因此投资必须具备鲁棒性和容错率。

组合持有多少只股票为好？我的经验是，不少于5只，不多于10只股票，因为太多还不如直接买ETF。（由于我有A股、B股、港股、美股四种账户，股票大概不超过20只，再多能力和精力无法覆盖）其中，行业、估值、大市值与小市值、成长股与价值股，保持平衡，守正出奇，构建一个“进可攻，退可守”的稳健组合。即便黑天鹅飞起，哪家公司爆雷，只会影响整体收益率几个点，规避了全军覆没的风险。除非出现2008年那样的系统性风险，所有股票都像雨点一样往下掉，覆巢之下无完卵，组合也就失去了分散风险的功能。资金管理，那是另一种风控机制的问题了。

戒赌，本质是自律或自制力，我很早就推荐过一本书，《少有人走的路》。里面提到了人生艰难和心理成长，第一个要诀就是自律。老实说，一个人的自律能力与童年有关，孩童时代如果就学会迟延满足感，那么长大后就很可能成为一个自律的人。成年之后通过刻意训练也可以提高，但过程很痛苦，最好的训练方法就是某种运动，锻炼意志力和自控能力。例如王石是业界有名的自律极强的人，他是通过登山等户外运动，必须登顶，目标感和达成目标的意志力就会一点点锻炼强大；他的接班人郁亮热衷于马拉松长跑，现在蔚然成风，几乎所有房企高管都爱跑马拉松，这也是一个很好的修炼方式。

我所知道的成功者，无论企业家还是投资人，共同点就是自律。自律，是反脆弱的基本素质。