惊魂夜，YY一笑接飞刀

时间紧急，不多说了。海外又出状况，中概股崩了！

多只热门中概股一度瀑布级下跌，一泻千里，A股跌三个月的路程中概股一天走完，然后又来个“过山车”：百度盘中一度下跌15%，随后企稳向上，最终收高2.0%；腾讯音乐最多跌18%，尾盘拉升，跌幅收窄至1.3%；唯品会盘中重挫21.7%，最终收跌2.4%；爱奇艺则最多跳水26%，收盘下挫13.2%；YY最多跌12%，最后收于8.43%。

连新股知乎都被殃及，首日破发，“人在美帝，刚下飞机”也默默无语。一夜无眠，第二天中概股投资者全都是这种语气：

风暴源起是一封网上流传的高盛内部电子邮件，有机构在大笔抛售砸盘。内容显示，该行在周五开盘前代表一个未知卖方挂出多只中概股的卖单，涉及股份包括1000万股百度，报价185美元，较周四收盘价最多折让9.6%；5000万股腾讯娱乐，报价17.6美元，较周四收盘价最多折让14%；3200万股唯品会，报价27.6美元。据传高盛还挂出了3270万股爱奇艺的卖单，报价15.50美元。

蝴蝶效应，扑朔迷离，据说是市场上某大型私募基金爆仓了，专做中概股，因为前几天中国出台电子烟新规，美股的最大电子烟公司悦刻的母公司雾芯科技，一日腰斩，导致重仓电子烟的机构瞬间爆仓，可能是运用了高倍杠杆，发生流动性危机。基金被迫把其他重仓股抛售，回笼现金，导致踩踏，然后就没有然后了……

中概股在春节后普遍大幅回撤，比A股抱团股跌得还狠，华人炒股都是一个德行。股价大幅上涨之后，美国债收益率惊魂未定，市场本来就患有恐高症，风声鹤唳，草木皆兵。最近中美一齐补刀，突然飞出一群黑天鹅，各行业扫射一遍：电子烟新规、K12培训严管、汽车芯片缺货、美国海外公司问责法、中美棉花战……段子手开始编排小明的故事。

价投本能，一跌就兴奋，那个惊魂夜，我来接飞刀，冒着风刀霜剑，不怕被割得血流满手。我瞄准的是YY（欢聚），加仓补货，越跌越买，减仓了浮盈的大麻股，而且把几乎所有外币现金打光了。

YY股价又跌破了一百元，最低跌到70多亿美金市值，这是很令我惊讶的事。

去年跌，跌到70多块，有情可原，因为遭遇浑水做空，市场担心YY与百度关于国内直播业务购并的交易可能作废，但后来证明，浑水的阻击失败，协议履行顺利，百度为了转型豁出去了，哪怕直播行业有瑕疵，也要硬着头皮收购进入。这笔交易给YY带来的对价是36亿美金，再加上YY公司账上就有现金36亿，这家公司的现金差不多就有70多亿美金。

市值跌到70亿美金，相当于跌破净现金值，不可思议，市场疯了！

中概股，在极度熊市的时候，确实出现过大量跌破净现值的现象，大约是在2012-2013年。当时爆出几家老千股，浑水香橼围猎追杀，导致市场极度不信任，认为中概股大规模造假，估值压得极低。

我就是那个时候开的美股账户，因为太有诱惑力，大把跌破净现值的公司，PB、PE都失灵了，投资简直是捡钱。

YY这种商业模式已经验证，逻辑已经走通，基本面很成熟的公司，竟然被市场杀到净现值，只能说市场先生疯起来不要命。

甩卖国内业务，是因为国内直播已经遭遇瓶颈，陌陌现在也就30亿美金估值，与辉煌时不可同日而语，直播的黄金期已经过去，流量红利消退，明星老化，用户流失，增长乏力，未来是短视频龙头抖音、快手的天下，缺乏增量流量的直播平台是没有前途的。

而海外市场却方兴未艾，YY最正确的一步棋就是几年前冲向海外，甚至现在开始剥离国内资产，去中国化。在海外市场，西亚、印度、澳洲、欧洲等地，中国短视频和直播模式的打法和经验可以复制，降维攻击，YY根本没有遇到有力的外国对手，最大的竞争者都是同样具有中国基因的公司，TikTok、快手海外版。

根据创始人李学凌的说法，海外市场的潜力是国内YY业务的四倍以上。

一眼定胖瘦，目前的公司除了70多亿美元的现金之外，其他的海外业务基本相当于白送。

在转让了国内的虎牙、YY直播之后，新YY的版图全面国际化，搭建了Bigo Live、Likee、Hago为主的海外产品矩阵。

1）Bigo Live，是直播，平均移动端月活跃用户同比增长24.5%至2870万，2019年同期为2310万，2021年1月和2月稳居APP ANNIE中国出海收入非游戏第一名；

2）Likee，是短视频，平均移动端月活跃用户同比增长4.2%至1.201亿，2019年同期为1.153亿，仅次于TikTok；

3）Hago，是游戏社交，平均移动端月活跃用户同比下降49.9%至1650万，2019年同期为3300万，主要由于印度封杀中国APP。

4）此外还有IMO，是南亚东南亚澳洲等区域的即时通讯软件，月活用户有2亿。

YY的商业模式社交娱乐，“短视频+直播”，通过短视频获得流量，通过直播变现流量，未来YY还要借直播进入电商领域，增加货币化的渠道。

“短视频+直播”的海外业务不是鸡肋资产，而是非常优质的赛道。最新的财报表明，经营良好，增长强劲。欢聚集团2020年第四季度及全年财报，全年营收132.3亿元，同比增长112%；其中四季度营收达37.8亿元，同比增长77.5%。作为YY海外核心业务Bigo，已经连续两个季度实现经营盈利。

李学凌表示：“第四季度，我们坚定聚焦以直播+短视频为双引擎的发展策略，持续推动全球化布局，深入本地化运营，稳步提升海外业务规模和货币化能力，多款产品均取得了出色的业绩表现：其中Bigo Live 营收同比增长100.4%；Likee营收同比增长407.5%；Hago营收同比增长69.4%。区域分布方面，发达国家市场和中东市场表现也都相当亮眼。全年来看，海外业务板块BIGO的营收首次超过了YY直播，这是我们过去几年提前发掘市场潜力坚定执行战略的成果。”

这些业务基本没有体现在市值中，现金已经等于市值。YY国际化战略不是成功，而是非常成功，中国模式的国际化复制，是从红海杀进蓝海。更重要的是，未雨绸缪，剥离了国内资产，收购了新加坡的Bigo，业务链条重组，战略重心转移，YY很快将转型为一家新加坡互联网公司，总部、市场、上市地都在海外，实现真正的国际化。（张一鸣的头条也是在走这条路径，互联网公司要想破墙全球化只能这么走，别无选择，华为当初我建议用国际化、透明化规避风险）

这意味着，中美的大国角力，基本不会再影响到这家公司。

不可否认，海外上市的中概股，存在重大合规风险。美国国会2020年12月通过《外国公司问责法案》，根据该法案，如果外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，那么其证券禁止在美交易；该法案还明确指出，外国公司需要提供与外国政府任何有关联的信息。一旦美国监管方未能获取这些信息，那么该公司也将被美国的交易所摘牌。

这个法案适用于所有在美上市的外国公司，但市场普遍认为其主要是给中国公司量身定制。中概股存在被集体摘牌的风险，但走向全球的YY，可能已经免疫。

好股好价，往往不能兼得。所谓好价格，需要耐心等到合适的时点，才会出现比较高的安全边际，总体来说熊市建仓比牛市建仓持股成本更低，隐含的收益率更高。在股价下跌时买，比在股价上涨时买，显然成本更低，未来回报更高。

这在投资行为上就表现为接飞刀。接飞刀就不要怕割伤手，需要极强的心理素质和对公司的判断力。

我投资的理念很简单：贱取如珠玉，贵弃如粪土。

机构太垃圾，就知道用客户的钱赌一把，割韭菜，无论是在A股炒抱团股，还是在美股炒赛道股，都是成事不足，败事有余，吃嘛嘛不剩，干嘛嘛不灵。

机构爆仓、市场癫狂，是以他们的愚蠢给投资者提供机会。因为价值只会迟到，但她永不缺席。

【利益关系声明】作者持有YY股票，逆向有风险，不构成投资建议。