旧时代落幕，新纪元开张：2020回顾与2021展望

2020年终于告别，这一年很魔幻。

贯穿全年的是疫情大流行和无限流动性。

疫情大流行让全球停摆，史无前例；金融抗疫，美联储打开了潘多拉魔盒，启动无限流动性，《金融核武：无限流动性》。各国央妈联手大放水，零利率+财政纾困，有点像2008年美联储主席伯南克说的实在不行就“开动直升飞机撒钞票”，动辄每月往国民账户里打钱，须知，这“钱”不是劳动创造出来的真实财富，而是央妈印出来的合法“伪钞”。

全球化时代，对各社会的冲击是相似的，从财富角度看就是：富人通胀，穷人通缩。

一方面是各种魔幻情节，天天见证历史，社会中下层苦不堪言，尤其是广大的打工族和小业主。

另一方面，是全球风险市场的狂欢，从大宗商品到股市，无不牛气冲天，英美很多国家房市也同时创出新高，享受泡沫盛宴。穷人靠工薪，富人有资产，今年福布斯排行榜上的富豪身家集体暴涨了5万亿。最蛮霸的当属新型抗通胀资产，数字黄金比特币，年内涨了三倍，年轻人不讲武德……

A股今年继2019年又是个牛市，在全球名列前茅，创业板力压纳斯达克，以年度涨幅64%居首。你跑赢指数了吗？

一、2020年回顾：收益和资产

很可惜，我也没跑赢创业板指数，虽然对年度收益非常满意。

如果回顾盘点2019年末的展望，我都被自己惊呆了，事前诸葛亮，简直是神准！实话实说，实属偶然，我不是穿越回来的未来人，今年不要期待能再次复制奇迹，《波涛汹涌庚子年：2019回顾与2020展望》：

第一，最神奇的，在乐观之余，结语表达了对庚子凶年的忐忑，那时尚无迹象，只是基于历史轮回的总结，没想到一语成谶，春节就疫情爆发，全球大流行，以及一系列不可思议的魔幻事件。

第二，预言A股2020年弱平衡，3000点-3500点，抗疫成功之后，上证指数一举突破反复盘踞的3000点历史大顶，气势如虹，疯牛将至，我还以为看错了，没想到央妈一收手四季度就趴窝了，戛然而止，收官3473点，止步于3500大关。

第三，我说2020年整体弱平衡，但存在精彩纷呈的结构性牛市，很多行业都出现复苏苗头了，说到5G、汽车、地产后周期、医药股否极泰来；结果上半年科技股，下半年汽车股，医药、消费全年无敌。

其实，读者就算没关注本号，只读到这一篇，就值大啦！2020年2月2日，春节假期结束，次日开盘，当时全球股市哀鸿遍野，很多财经大V呼吁A股停市，暂停交易，否则必然崩盘，引发金融危机。广大股民如丧考妣的哀嚎称赞，倒逼监管层就范，我不以为然，冒天下之大不韪说这是《千股跌停黄金坑》。

2月3日开市，大盘差点跌停，指数一天暴跌7.72%，确实是千股跌停，当日最低跌到2716点，次日就是全年最低点，但那天就是A股的斯大林格勒保卫战，从此一路反转，开启牛市，确实是黄金坑。那一天，天若雨金，必用桶接，割肉你就输了，股市奖励的是那些勇敢的人。这就是机遇，有钱就买，打光所有子弹，甚至可以动用杠杆，今年的赢家，不是追高的散户，而是在至暗时刻保持勇气的英雄。

不吹了，说说资产组合和收益，今年比较谨慎，跑输了创业板，更没跑赢比特币。

1）A股组合（含B股）：收益率21%

A股组合持仓有：华域、潍柴、中天、欧菲光、索菲亚、信立泰、万科、平安，白酒茅五都保留了点永远不卖的底仓，主要消费股仓位是古井贡B。

A股没跑赢创业板，跑平了沪深300，这个收益不咸不淡，差强人意吧。主要原因是今年看对了行业逻辑，但选错了公司。所以我不太鼓励大家抄作业，提示一些线索，捋清一些逻辑，投资你们还是独立思考，自己决策，今年这行情只要你选对了赛道，闭着眼掷飞镖可能都比我的选股厉害。

例如汽车行业的反转，我看准了赛道，但选择了最稳妥的汽配龙头华域汽车《华域汽车，穿越至暗时刻》，实际上风险更大的整车公司，在行业拐点出现时爆发力更强。长安、长城、比亚迪，随便选一家都是人生赢家；新能源车，我是看好特斯拉的，电动车的赛道逻辑非常清晰，去年中美对抗最激烈时上海超级工厂开业就是转折点，《马斯克缘何为中国而舞》，但没敢买，今年特斯拉涨了七倍，新势力三剑客只要胆子大抄底的也赚大啦！天底下没有后悔药，眼睁睁看着大钱擦身而过！

例如5G的新机遇，18年布局的手机双雄，都翻了一倍，翻倍后把蓝思的仓位挪给了欧菲，认为光学赛道明显优于玻璃盖板。结果是铲除鲜花，浇灌杂草，被两边打脸：蓝思定增后开始玩收购，收购了台资退出的手机组装业务，与立讯并肩成了果链龙头，受到市场追捧，在翻倍的基础上继续翻倍之旅；欧菲却在下半年遭遇美国制裁的黑天鹅，以及被一系列谣言困扰，吐回了上半年的涨幅。不过明年应该会水落石出，除了劳工问题的乌龙是真的，公司已经派员赴美澄清解决，后面所有的负面新闻“被踢出果链”等，到目前为止都是查无实据的谣言。事实上，欧菲光内在基本面没有变，明年的5G换机潮必然到来，而且公司的努力和布局更出人意料，不但上游的镜头实现垂直一体化（比照舜宇），而且切入汽车电子、均热板，传感器、芯片封装等领域。

例如地产后周期，去年持仓是老板电器，《老板电器，能否穿越房地产调控周期？》，今年换成了索菲亚。同为受益地产后周期的公司，房地产虽然遭遇严控，但前两年是销售大年，今年赶上交付高峰，对于装修、厨电等行业是利好，表现可圈可点，老板和索菲亚是同一投资逻辑。我比较觉得索菲亚更有性价比，但证明换股是无用功，因为两者涨幅都差不多。

医药股今年基本清仓了，基本翻了一番，兑现盈利，因为A股医药估值太贵，信立泰保留了点底仓，医药股主要在港股。

大蓝筹一直有万科和平安，平安最早是2012年建仓的，这两年转型压力很大，人事也时有动荡，老朋友舍不得离弃，今年万科平安俩难兄难弟，是业绩拖后腿的原因。

A股越来越美股化，资金越来越集中到大市值龙头。今年股市看似靓丽，但股民赚钱并不容易，年底盘点人均赚十万，那是被平均了。很多网上晒业绩的，动辄翻倍，要么是幸存者偏差，要么是吹牛不上税。赚钱难，是因为机构抱团太无节操，你不买茅台、五粮液、海天、恒瑞这些机构抱团的“漂亮50”，就赚不到钱，可是一旦诱惑到你下定决心杀进去，可能就是最后一棒。

2）港股组合：收益率38%

港股组合今年大幅跑赢指数，净值首次突破“5”字头，5.18，这个组合是14年底建立的，公开的业绩曲线差不多是六年五倍。港股是个罕见的奇葩市场，低估能低到骨头里，赚钱比A股更难，很多投资老手折戟沉沙，股价一天腰斩很常见，几天就跌去80%；相反，涨起来也很离谱，例如今年的小米。

港股买对公司最重要，估值并不重要，不要贪便宜买烟蒂股。切记，这是我多年的投资教训！前几年的业绩主要是融创贡献的，今年把第一重仓股由融创改为小米，港股的成绩基本来自于小米。其他的公司，中生、复星、澳博、兆佳业等等，贡献寥寥，如果没有小米，今年收益将会很平庸。

不要怪我没提醒，当时小米才9块多，送钱，《港股的命运，以及我的首选》

现在小米已经不便宜了，但市场明显对它改变了观念，当成互联网公司估值，追高风险自负吧，我最近减持了一部分，换了啥呢？一家陷入政治旋涡的伟大公司，暴跌中狠狠抄了一把底。

3）美股组合：收益率54%

美股组合很讽刺，由于夜间交易，精力不济，美股研究功课最少，交易频率最低，基本上买了就搁着不管，今年收益率最高。

原因主要还是敢于下重手抄底，还记得三月美股的连续熔断吗？历史上一共就五次熔断，今年发生了四次，市场鬼哭神嚎，如惊弓之鸟，疯狂抛售。我借机重新调整美股组合，暴跌中狠狠买入了YY和Facebook。因为疫情宅居，停工停产，但数字经济和互联网社交平台肯定是被错杀的。FANMG，我都想买，最后选中Facebook，是因为它的财务最健康，有息负债最少，账面现金最充沛，谁倒Facebook也不会倒。那个时候就算买纳斯达克指数，收益也完爆股神。

二、2021年展望：潮水退去，才知道谁在裸泳？

总体来说，今年收益30%出头，这是连续两年超过30%了，虽然没有跑赢指数，但已经远远超出我的预期。

因为我的预期回报率很低，早年还有点野心，现在每年能15%回报率我就心满意足了。很多股民不清楚，年化30%复利什么概念？

投100万本金，年化30%，连续十年，就是1千3百多万；坚持二十年，就是1.9亿。

股神巴菲特坚持了40年的时间，平均每年也就24%的收益率，实现了2700多倍的资产增值，成为世界首富。做时间的朋友，让复利增长，长期主义的威力非常可怕。

2019，2020，A股已经连续两年牛市。从历史数据看，1994年以来，上证指数从未出现过连续3年上涨；深证成指自1991年设立以来从未连续3年上涨。

所以，2021年的牛市是个小概率事件，下跌和走平的可能性较高，牛也需要休息。

如果说2011年股市最大的压力，迫在眉睫的还是债务问题，此外是房地产会不会引发系统性危机。

今年A股的雄起，除了抗疫成功实体经济最早复苏之外，最大的主线是流动性推动。股市大涨之前，有三个月社融增量同比涨幅在80%，全年社融增量同比涨了40%左右。今年社融增量大约35万亿，超过GDP三分之一。中国的实体经济和资本市场，是建立在巨大的债务之上的，债务创造M2，创造货币流动性。下半年开始，各板块此起彼伏，获利回吐，归根结底就是中国的货币宽松已经趋紧，市场钱不够，不会普涨，只能是一轮一轮炒，从科技股到顺周期，股民追热点只能是左右挨打。

2020年最大的考验是疫情结束后的全球货币宽松退出，如果美联储开始收紧，全球资产盛宴就趋于结束了，《通缩是假的，债务是真的》

我们能做的，就是尽量不做那一个最后买单的人。

结构性机会当然有，时间只是人为的划分，事物本身是连续的。去年的投资逻辑，除非出现极大的泡沫，依然会继续。

2021年，目前我新增的就一个思路，“碳中和”。这个其实已经说过了，《拜登新政与最近调仓思路》，新能源是一条新赛道，昨天的跨年演讲，连罗胖也提到了2060年碳中和，你信不信？

“如果2060年中国实现“碳中和”，那么，核能的装机容量是现在的5倍，风电的装机容量是现在的12倍，而太阳能会是现在的70倍。一个巨大的产业发展空间打开了。你信，还是不信？”

今年流行赛道投资，也对也不对，我算了算，老龄化社会、数字化经济，新能源时代，未来投资有四条黄金赛道。现在有些估值很高，不免泡沫，如果股市能跌下来，可以随时买，永不卖。这四条黄金赛道是长期牛股的孕育温床：

创新药、互联网、新能源、大消费。