韭菜周期：牛市的“七年之痒”

据说，现在股市流传这样的段子：

转：刚刚听说啥都不懂的新股民，一入市一个月十万本金赚六万。所以新股民不要听老股民哔哔，耽误赚钱～

每次都一样，牛市中，老股民确实更郁闷，特别是满把大蓝筹的银粉儿之类的。

股市开始降温。金融地产在上周兴奋了两天就遭遇专政铁拳，其实金融地产涨得太快，没别的问题，就是“政治不正确”，《股市高考，后浪跑步入场答题……》

财经媒体说得很巧妙，一句话泄露天机，“打乱部署”，股市谁涨谁跌还需要“部署”？还有路线图和时间表？

这轮“牛市”的底色，再傻也不难看清楚了吧，就是“流动性过剩+政策诱导”。

应对这轮“人造牛”，我的持股策略很简单：

1）高估值的中小盘热门股，我一个也不敢碰，那是勇敢者的游戏。芯片股，确实牛气冲天，因为有政策加持，万般宠爱集于一身。例如科创板一家小盘公司，营业额2亿，市值200亿，我估计等此轮牛市过后，跌90%都贵。

但我衷心祝愿它们继续大涨，只有涨才能带动新韭入市，更因为中芯国际我中签了，哈！哈！哈！

2）金融地产大蓝筹，可以配置一点做防御，不要期望能涨多高，理由早说了，“政治不正确”。这种大蓝筹有一个好处，就是虽然涨得慢，可能轮到大蓝筹暴走的时候，牛市也就面临尾声，因为市场实在找不到可炒的东西了；但是比较安心，牛市之后，也不会跌多少，毕竟有估值和股息撑着。

3）我的主要配置是先进制造业，这点变化我在2018年“守正出奇”策略里说的很充分，手机产业链、特斯拉产业链、重卡机械、家具家电，这两年的回报率也是稳稳跑赢指数。

这个策略谈不上高风险、高回报，好处是容错率高：你可以选出不少好公司，估值合理、赛道很长、竞争力有优势、成长性也不错，关键是不像大蓝筹那么苦逼，也不像小盘股那么吓人。

《波涛汹涌庚子年：2019回顾与2020展望》，如我所料，2020年是结构性牛市，个股确实精彩纷呈。事后看也有遗憾，例如特斯拉产业链，选了性价比较安全的华域汽车，但领头羊是估值高高的宁德时代，当然最直接就是去美股买特斯拉，大牛股；手机产业链，蓝思翻倍后清仓过早，幸好保留了欧菲光，定增的“合肥概念股”标签是本号最早贴上滴（评《欧菲光定增》），后来股市还挖掘各种“合肥概念”，刚公布的年中业绩印证了我对行业复苏的预期：

所以，银粉们也别哭，哔哔价值痛说委屈有啥用？流动性和政策都不会看你手里的“价值”，任何真正的价投应当明白：价值是一个长期因子，市场短期波动与价值没有任何必然关联。

一看流动性，考察一下：不光A股在涨，美股也在涨，那是水龙头之源，纳斯达克都创新高了。石油也在涨，布伦特原油突破了40美元，4月中银那波抄底原油宝穿仓的，哭晕在银行大厅，如果不爆仓，这把赚大了！《答粉丝问：油价是不是见底了？》

诡异的是，黄金同期也是牛市，从三月疫情开始黄金涨了25%，突破了1800美元。玩对冲的都知道，正常情况下，黄金与股市是跷跷板，一个是避险资产，一个是风险资产：经济复苏，股市涨，黄金跌；经济萎靡，股市跌，黄金涨。现在是股市与黄金同涨，风险资产与避险资产同涨，所以，这些资产价格都是脱离基本面的，是流动性过剩催生的资产重估现象。

二看政策面，更是赤膊上阵，全是明牌。中芯国际科创板18天过会，创最快IPO记录，一次融资462亿，此前其港股总市值也就400多亿，相当于融了一个新中芯公司。为国注资，这就是政策的目的。

最近还有条新闻，贵州独山县，一个刚摘帽的贫困县，年财政收入10亿，地方债务400亿，县财政不吃不喝40年才能还清。股民就别替贫困地区着急啦，人家有一大法宝，茅台酒，市值2.2万亿，贵州国资持股60%，拔一根毛，十个贫困县债务问题也解决了。地方债危机，也得靠牛市为国还债。

解决中国经济的一系列难题，领导把宝全押到了牛市身上，能让你胡乱瞎炒吗？能让你打乱部署吗？

所以，监管层不希望股指涨得太快，不希望后浪入市太猛，不希望重蹈15年的覆辙。这是真心的。

于是各种降温措施纷纷出笼：社保、大基金减持，重启严查场外配资，各大报刊喊话“理性”，呼吁“慢牛”……然并卵，作用不大，中国人这种一窝蜂上的羊群效应，很难泼几盆冷水就能冷却。只要市场有赚钱效应，看到别人的股票赚钱了，没几个老百姓能忍住这种诱惑。

这也解释了，A股历史上，从来没有过“慢牛”，只有“疯牛”、“急牛”、“快牛”。

涨是涨的理由，跌是跌的理由。三个大阳线，千军万马来相见；三根大阴线，屁滚尿流鸟兽散！真正要市场降温，只有打断这个赚钱效应。带头大哥被砸下去，或者股指连续横盘，股民一亏钱，市场就会迅速自行降温。但监管层又投鼠忌器，怕暴涨暴跌，没赚钱效应又没赌客来玩了。

我直觉判断，纯算命，短期内虽波动剧烈，但这股气势还没有断，因为尚有大量后浪没上车。别看基本面，看流动性依然充裕，内外都还有水继续流入。

外部流动性：全球流动性过剩，零利率长期存在，美国十年期国债利率为0.65%，中国十年期国债利率为2.93%，中美两国十年期国债的息差处于2012年来的最高水平，水往低处流，人民币资产在全球视野下还是有吸引力的。

内部流动性：央妈不敢冒然收紧货币，大类资产配置结构上也有腾挪空间。股市暴涨的同时，债市跌得面目全非，居民资金开始搬家，股基发行频出日光盘，债基遭遇赎回潮，银行理财产品现在都是净值型的，债券这种跌法很快会波及到理财，很多人发现一贯保本的银行理财是负收益，而邻居老王炒股赚得盆满钵满，会发生什么？

股市一旦回撤，恰好是给后浪们新的上车机会，也正好是资金重新调整配置的机会，所以大幅回撤之后往往会发生市场风格的切换。2007年牛市，也发生了530惨案，都以为牛市就此完蛋，但后面又创出6124的新高。牛市就是在反复回调中螺旋式上升的。没有一天建成的罗马，没有一口气涨上去的牛市，洗洗更健康。因为只有牛回头，才能有效轮动，才能吸引踏空的场外资金不断入场，有增量新血补充进来，根基才能更牢固。

现在这种氛围，四处弥漫着“牛市”的气息：跳广场舞的大妈们交流着炒股消息，90后股神炒成上亿的新闻四处流传……几个熟人微信群里，大家也开始谈论股票了，以前推荐配置股市，怕被嘲笑，现在想提示风险，怕更被嘲笑。

不过，我还是要给新股民们提示风险：这种“牛市”，一致性太高，交易太拥堵，暴涨难免暴跌，不是普通投资者能承受的，股市并不是一个让你轻松赚钱的地方，相反，新股民在牛市跑步进场，人生第一轮牛市相当于交学费。07、15年那种疯牛，菜鸟一年三倍都不难，然而长期能年化30%收益就是巴索这种股神级别了。我说过，一年三倍易，三年一倍难！

记得机构曾在2007年做过问卷调查，结果非常惊人：80%以上的散户是跑输大盘的，而且在07年那种超级大牛市里，竟还有不少散户（近30%）是亏损的。

亏损的原因就是频繁交易，追涨杀跌。看着别人家的股票眼热，一狠心，割肉去追，结果总是：手里的股票割完就涨，追上的股票一买就套。

牛市本质上是一轮社会财富的大转移。最大的赢家肯定是中芯国际这种上市公司，还有背后纷纷趁高套现的大股东、创投、定增机构、地方政府；此外，就是二级市场上疯狂割韭的游资、庄家、聪明的资金；最后是为股市服务的产业链，券商、投行、公募、私募、卖书的、办班的、股评家，等等。

散户，是买单的。每次都是，没有例外。

统计表明：资金量最大的0.5％的投资者在泡沫中大发横财，而最底层的85％买单者却付出惨痛代价。资本市场让社会变得更富裕，更平等，更普惠，那是不可能的。泰国前总理英拉曾经在十年前发表演说时称：像中国那样，以牺牲底层群体利益来发展证券市场的事情，绝不会在泰国发生……

至于这轮“牛市”何时终结？我也不知道，市场是不可预测的，取决于韭菜数量和生长速度。我感觉，以现在的基本面和内外环境，注册制、全流通下的镰刀霍霍，这轮无论高度还是长度很难比肩07年和15年的前两轮，很多无良大V鼓吹大牛长牛，做出一副上车就能发大财的样子，实在是口蜜腹剑，误导新韭。

既然是建立在流动性过剩基础上的牛市，只要流动性出现问题，赚钱效应消失，也许就到头了。

切记：闲钱投资，组合选股，淡定持有，不碍生活，随时做好大幅回撤的心理准备。

作为一名经历过三轮大牛市的股民，我发现一个规律：A股基本上大约7年左右就会迎来一波较大的牛市。7年周期可能是与韭菜生长周期有关，增量资金来自新一代人：06-07年牛市是60、70后为主，14-15年牛市是80、90后为主，20年牛市是90、00后为主。为什么要等7年？因为7年才足以让下一代人有足够的时间积累足够的积蓄，入场解放上一代被套牢的股民。

为什么在股市只有长期投资才能赚到钱？不是每年都有复利，年化回报率是分摊平均到每年的，回溯十年，如果刨除那1-2年的牛市，剩下的大部分时间股市收益率可能都跑不过银行存款，甚至是长期亏损。根据A股的“七年之痒”规律，必须坚持长期投资是因为：七年不开张，开张吃七年。