金融核武：无限流动性

Show me the money！

昨晚美联储祭起了史无前例的终极大招——无限流动性。这已经不是大水漫灌，而是水漫金山。此举争议很大，零利率+无限流动性，人类历史上未曾有过，美元会不会变成废纸？美元会不会金元券化？马云有1千亿，我有1千块，理论上我们俩均贫富了，因为这时候都是一把废纸。中国也不要幸灾乐祸，我们可是世界最大的美元持有国，手握3万亿美元的外汇存底，也就是，这回美联储救市的成本，中国又帮他分摊了一大块。这就是货币税。

不过我不赞同这些黑板经济学家的批评，未免纸上谈兵，美联储放出无限流动性，是救急不救穷。此前世界面临最大的危机是“美元荒”，也就是疫情全球化引发全世界各国金融机构和企业奉行现金为王，挤兑流动性，抛售几乎所有资产。所以三月里我们看到了前所未有的奇观：所有资产都在断崖式暴跌，连传统的避险资产黄金和比特币也在跳水，而美元指数在零利率环境下却创了新高。任何国家的央行和金融机构也经不起这种挤兑，因为所有人手里的美元都是有限的。（中国央妈手里有3万亿，真正管用的还是外汇管制）

流动性挤兑就像疫情中的武汉医疗资源挤兑，任何医疗资源都是有限的，非常时期如果一瞬间涌入天量患者，任何常规性的医疗系统都得崩盘。这一幕后来在意大利，甚至美国上演……中国是靠封锁源头，然后动用举国医疗资源集中强力压制，才获阶段性胜利。这也是外国根本无法抄作业的原因，因为他们大都是输入型扩散，没有集中在一点，而是全国多点爆发，反应过来已成燎原之势，怎么集中和支援，只能爹死娘嫁人，各人顾各人。试想，中国如果不是及时封城，多点爆发，怎么能调集全国之力压制一城？

无限流动性，就是出现一个终极兜底人，强力阻却流动性挤兑。这招，美联储学的是中国央妈。全世界只有中国股民见过这种大场面。不要忘记，A股在2015年股灾时，也上演过流动性挤兑，那次是因为创业板泡沫和市场高度一致性导致的市场坍塌：小盘股卖不出去，连续无量跌停。国家队入场真金白银砸下2万亿也恢复不了流动性，最后也是靠终极武器，央妈给了国家队无限流动性背书。也就是明确告诉市场，你们随便抛售，只要你敢卖，我就敢买，我是无限接盘侠，Show me the money，卖多少我接多少。由此市场才从流动性挤兑的极度恐慌中解脱出来。

面对恐慌蔓延的“美元荒”，只有一个人手里的美元是无限的，那就是美联储。美联储实际上是全球央行，为各国央行承担了最终贷款人的责任。这个时候放出无限流动性的终极武器，同时美联储与各大国央行达成货币交换便利协议（除中国外，咱家央妈不需要），无限输送弹药，开启作弊模式，就是表明美元是无节操无底线无限量的，源源不断把美元回流给你们，从而阻断这种恐慌，遏制可怕的流动性挤兑。

昨晚无限流动性打出之后，流动性挤兑的危机基本消除了：黄金这种传统避险资产的功能从失灵开始回复避险功能；各国遭受抛售重压的股市也开始报复性反弹。这与基本面无关，就是流动性恢复导致的市场修复。

A股今天反弹力度是最弱的，因为A股自始至终就不存在美元流动性挤兑的问题，中国存在严格的外汇管制，央妈手里还有3万亿美金外储。A股最近的喋喋不休不是流动性挤兑，而是疫情全球化导致的基本面预期导致的。中金梁红对今天研报对中国GDP增速从保六直接给到了2.6%，这才是A股目前最大的焦虑和面临的真正问题（输入型萧条）。

股市是否见底了呢？流动性危机解除之后，美股及外围股市剧烈反弹是必然的，流动性挤兑导致的急风暴风骤雨式下跌，可以宣告结束，这个月天天“熔断”的戏码很少见到了。但危机远远还没有结束。这次全球性的疫情危机和2015年A股股灾还不一样，2015年股灾只是金融系统发生了流动性挤兑，而当时中国实体经济并没有发生危机。当资本市场解决了流动性挤兑和去杠杆的问题，市场就见底了，化解时间依然持续了将近一年，股灾1.0、2.0、3.0。这也是监管部门的底气所在，我们已经下了先手，先跌了四年，所以更抗跌

2020年这次疫情引发的全球停摆，比2015年的股灾更为复杂。“美元荒”的流动性危机只是第一波，往后还有实体经济的基本面危机，还有基本面恶化引发的信用危机（违约潮导致信用收缩，美国有几万亿次级债、垃圾债风险敞口暴露，例如页岩油次级贷；中国则是企业债违约、地方城投债违约、房地产的巨额美元债，例如现在的恒大）

流动性危机——信用危机——基本面危机，世界刚解决了第一个问题，后面的路还很长。这次疫情导致的全球性经济危机比以往的国别性金融危机更复杂、更棘手。

目前你问我最担心的是什么？不是股市，是房市。A股最大的灰犀牛还是居民的房贷杠杆，中国居民债务占可支配收入比例从2013年末的79.7%飙升至2019年末的128.6%，这个比率不但远超发展中国家，而且已经超过了大部分发达国家例如美国的居民杠杆率。以前常说的，美国人爱贷款爱消费，中国人爱储蓄爱劳动，这个说法已经被证伪，就在这五年多的时间里。中国居民比美国居民的债务负担还要重，其实，我们更经不起折腾。外贸大幅下滑和GDP失速，对居民债务偿付能力冲击很大，不可小觑。世界两大最硬资产：美股、中房。美股十年牛市已经轰然倒地，只剩下中房一枝独秀的坚挺。房地产必保，否则是玉石俱焚。

市场不可预测，A股大概率还是震荡中寻底，我坚信前期的2440那个底不会破，如果到了就是值得极度贪婪的时刻，那个是外部贸易摩擦叠加内部去杠杆两大重锤共振砸出来的铁底。夏季，随着疫情降温，全球患者人数摸顶，天时地利人和，可能会出现比较像样的反攻，不排除再次冲击3000点，前提是房地产不会崩。

可惜3000点已无焊接工，待到三千点，大宵当含笑。